永商期货有限公司新一波不良投资周期:流动性为王

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新一波不良资产投资周期正来势汹汹,不同于上一轮大规模处置银行不良的周期,此次更具市场化,而且赶上经济仍处于下行通道中,如何解决不良资产的流动性问题,将成为这个周期投资的关键点。

中国不良资产行业联盟主席、海岸基金董事长张晓琳近日在第二届中国不良资产行业高峰论坛上表示,“无论是在处置方案还是在定价模型上,都要跳出上个周期的惯性思维。谁能够用创新性的金融工具快速解决流动性,谁就可能成为这个不良周期的投资之王。”

两轮不良投资周期

从去年开始,国内新一波不良投资周期已经到来。

根据银监会披露的20永商期货有限公司16年二季度主要监管指标显示:二季度末商业银行不良贷款余额14373亿元,较上季末增加452亿元,商业银行不良贷款率1.75%,与上季末持平。但业内预期,实际不良可能要高于这个数字。

在德富资产执行合伙人吴舸看来,中国的不良资产投资最早始于1999年四大资产管理公司的成立,这也是中国的第一轮不良投资周期,从1999年一直持续到2008年。

这10年又可分为两段:前五年属于政策性接收,当时,中国第一次大规模处理银行不良,在定价方面毫无经验,同时国内又缺乏成熟买家,所以除了外资是主要买家,规模购买不良的投资人几乎没有;后一段是从2004年到2008年,政策性剥离几千亿元的坏账之后,四大资产管理公司进行了商业化的收购,这些不良的处置当时不算顺利,但是多年以后永商期货有限公司因为资产价格的暴涨,成为了四大资产管理公司的重要利润来源。

第二轮不良投资周期中出现的第一波,则是2011年,从东部沿海尤其是浙江地区民间借贷危机爆发开始,到之后的长三角和珠三角的钢贸危机,大量不良资产持续永商期货有限公司涌现。再到去年开始的第二波,这轮周期何时见顶,还有待观察。

业内人士表示,就整体而言,不良资产投资属于逆周期行业,不良资产包的收购时点往往处于经济低谷时,不良资产的处置则最好在顺周期中进行。当下的这波不良产生的背景、所处的经济形势和投资逻辑与前一轮大不相同,需要更具市场化思维,尤其是不良资产的流动性问题相比上轮周期更难把握。

“想在这波不良周期中赚到钱,不是件容易的事。做不良资产投资培训的倒是赚得钵满盆满。”一位民间不良资产投资者对本报说。

流动性是关键点

相比上轮不良处置正逢中国经济高速发展期,资产价格处于上升通道,这波周期面对的则是中国经济依旧处于下行通道中。

“可以看到,这个周期中的资产流动性非常差,尤其是不良资产抵押物需要变现时,价格一直往下走,一个评估值一亿的抵押物,可能最终变成现金就只有4000万,解决流动性肯定是这个周期投资的关键点。”张晓琳说。

不过,并未所有的抵押物都是如此。以房地产为例,这两年一波房地产行情席卷市场,导致以房地产为抵押物的不良资产处置收益极为可观,但同时,行情中又呈现出明显的地域性特点,这给不良资产的定价带来极大困扰。

“房地产在地域上的价格差异超出我们的预期,”张晓琳说,这波周期下,定价的核心就是抵押物的流动性。

“每个不良资产投资人都要做的第一要务就是地域经济的调查,搜集大量的数据,特别是司法拍卖行的数据库,数据库建立之后,就会发现房地产市场天翻地覆的变化。我们在这波周期的定价上容易出错的地方就是房地产:第一是工业用地,第二是商铺,商铺在两年前从银行出来的都是天价,如今甚至跌到几千块钱一平米。”张晓琳说。

正是因为流动性将在这波不良资产投资中起到关键性作用,所以,“上个周期,我们需要的人才大多数是具有法律背景的,而这个周期,我建议应该更多的采用金融手段,更加急需的是金融人才。通过比如资产证券化(ABS),甚至常用的P2P都可以增加流动性,任何能够实现流动性的手段都是这个周期下最重要的手段。” 张晓琳。

即便如此,张晓琳还是认为,这波不良投资周期亏钱的可能性还是比上个周期要低很多:原因一是抵押率更充足、法律瑕疵更少;原因二是资产透明度更高;原因三是司法更健全。

“上个周期,我们做不良资产处置,其实大量的时间是在打官司,在各地遇到的司法阻碍也非常大,银行出来的不良资产包,不仅抵押率低,而且存在大量的法律瑕疵,一个包,光尽调都要40多天。” 张晓琳说。

“这个周期下,我几乎没有遇到有法律瑕疵的资产包,说明银行的风控在过去几年得到大幅度的提高,即便是打官司,也特别顺畅,推进的速度比以前更快,中国整体的司法环境比过去提高非常多。而且在这个周期下,资产的透明度进一步加强,处置机构可以轻松查到债务人名下所有的投资。”她说。

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